? 醫用敷料產品包括紗布，無紡布，繃帶這些醫用耗材。和當紅的二代測序，AI，遠程醫療，人工智能，手術機器人等醫療細分領域相比，實在讓人提不起興趣。但是當你翻開國產醫用敷料三巨頭的招股書，發現三家的營收均超過10億元，是否會有一絲詫異。或許這就是彼得林奇所說的“乏味行業的好公司”吧。
? ? 行業背景
? ? 醫用敷料是用于對各種創傷、創口表面進行臨時覆蓋，使之免受細菌感染及其他外來因素的影響，起到保護創口、創面，促進愈合的醫用衛生材料。
? ? 無論是因創傷、燒傷還是手術等造成的傷口，在愈合的過程中需在傷口處加以適當的覆蓋物進行遮蓋，這種遮蓋物就稱為醫用敷料。在傷口愈合的過程中，起保護傷口、減少感染、吸收分泌物、保持體溫、促進愈合等作用。
? ? 隨著全球人口老齡化問題的日益突出和由此帶來的潰瘍、褥瘡等病癥患者的增加，全球醫用敷料市場需求持續增長。根據GBI針對全球醫用敷料市場的調查和分析預測，全球醫用敷料市場規模將由2007年的112.91億美元增長至2015年的180.58億美元，年均復合增長率為6.05%。
? ? 隨著國際上流行傳染性疾病蔓延，人口老齡化護理需求增加，國內醫改政策的推進、環境污染所致霧霾現象頻出以及全球醫療防護意識增強，我國醫用敷料市場規模呈現快速增長趨勢。根據中研普華對我國醫用敷料市場的調查分析數據，2016年我國醫用敷料市場規模為487.63億元，同比增長12.80%。
? ? 自20世紀90年代至今，隨著發達國家的勞動力成本不斷提高，大型跨國企業逐漸將醫用敷料中勞動力需求較大、技術含量較低的傳統傷口護理產品（例如紗布、繃帶）的生產環節轉移至中國以及東南亞、南美等地區和國家，保留研發和營銷環節，在市場上以自主品牌進行銷售。
? ? 憑借人力成本優勢和產業鏈優勢，中國承接了此輪產業轉移浪潮，逐漸形成了一批為國際大型醫用敷料品牌商從事貼牌生產（OEM）、以出口為主的醫用敷料生產企業，例如奧美醫療、振德醫療和穩健醫療等。
? ? 中國已成為全球最大的醫用敷料出口國，傳統的傷口護理類產品質量已達到世界領先水平，但在產品創新、研發投入、人才和技術水平、裝備水平、全球營銷網絡的鋪設等方面仍與發達國家存在一定的差距。
? ? 2016年，我國醫用敷料產品出口額占全球醫用敷料出口額的20.06%，是全球最大的醫用敷料出口國；歐美發達國家在高端醫用敷料生產方面占據統治地位，德國、英國、美國、比利時等歐美發達國家占據全球高端醫用敷料出口的前幾位。
? ? 醫用敷料行業所需的主要原材料包括棉花、棉紗、醫用紡織布等，上游行業為棉紡織行業。下游是大型醫用敷料品牌商或生產商，該等品牌商及生產商將產品進一步提供給各級醫院、社區診所、OTC藥店及其他醫療機構。
? ? 三巨頭簡介
? ? 深圳穩健
? ? 穩健是一家研發、生產和銷售以棉花為主要原材料的醫用敷料和日用消費品的自主創新企業。在設立之初，公司主要從事醫用敷料的生產和銷售。歷經多年發展，公司逐漸從OEM貼牌轉變為自主品牌和OEM貼牌并重，從國外市場轉變為國內和國外市場并重，從單品銷售轉變為提供傷口護理綜合解決方案。
? ? 穩健敏銳洞悉消費者對高品質產品的需求，提倡“舒適、健康、環保”的理念，憑借醫療背景形成的醫療級品質管控體系，推出以棉花為主要原材料的全棉時代產品，獲得了市場的喜愛和推崇。目前已經形成醫用敷料和日用消費品齊頭并進，winner品牌和全棉時代品牌協同發展的良好格局。
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? ? 紹興振德
? ? 振德主營業務系醫用敷料的生產、研發與銷售，主要產品線涵蓋現代傷口敷料、手術感控產品、傳統傷口護理產品及壓力治療與固定產品。
? ? 在國際市場，振德與多家國外知名醫療器械品牌商建立了高效的業務合作體系，憑借高質量的產品和優質的服務獲得了境外的客戶認可，產品覆蓋歐洲、北美洲、亞洲、南美洲、非洲和大洋洲多個國家和地區。
? ? 在國內市場，振德以自有品牌開展銷售，客戶遍及全國大部分省市，產品進入多家醫療機構和連鎖藥店，形成了穩定的市場體系。在現有產品線的基礎上，公司積極布局清潔消毒、造口護理、運動康復等領域的新產品。通過齊全完善的產品布局，公司為客戶提供傷口護理、手術感染控制、壓力治療與固定等一攬子解決方案，滿足客戶一站式采購需求。
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? ? 枝江奧美
? ? 奧美醫療創立于1997年，主營業務為醫用敷料等一次性醫用耗材的研發、生產和銷售。產品主要銷往美國、加拿大、德國、日本等國際市場，為國際知名醫療器械品牌廠商提供OEM貼牌服務。
? ? 奧美注重醫用敷料產業鏈深度整合，截至目前已形成了貫穿紡紗、織布、脫漂、加工、包裝、滅菌、檢測等所有生產環節的完整產業鏈，具備較為突出的自動化、規模化生產優勢。產品以出口為主，客戶以國際知名醫療器械品牌廠商為主。
? ? 三家營收均超過10億，但是利潤情況卻不相同。穩健的凈利率達到16%，奧美為14.7%，而振德的凈利率只有5.9%（類似紡織行業的利潤率）。穩健還因為較高的利潤率受到證監會發審委的質疑，其實只要委員大人家里買過穩健旗下全棉時代的產品就知道，東西不錯但是價格很高，較高的毛利率是可以理解的。
? ? 按照產品分類，振德和奧美的主業還是醫用敷料，但是穩健的日用消費品營收已經超過了醫用敷料的營收。細分到醫用敷料各產品線，三家基本還是以傷口與包扎護理為主，即紗布，繃帶，無紡布這些傳統醫用敷料。
? ? 按照銷售區域，三巨頭都是外銷起家，多年穩居我國醫用敷料出口前三名。但是穩健成功布局國內日用消費品市場，內銷已經遠超外銷；振德目前還是外銷占大頭，但是近三年內銷增速不錯；奧美外銷占比超過95%。
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? ? 發展路徑
? ? 三巨頭都是外銷起家，多年穩居我國醫用敷料出口前三名，但是在目前已經呈現出不同的發展路徑。
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? ? 深圳穩健
? ? 從醫用敷料切入日用消費品，“醫療+消費”的雙產業布局。
? ? 1、醫用敷料產品
? ? 醫用敷料銷售至全球50余個國家。其中自有winner品牌產品主要銷售至亞洲等發展中國家，OEM醫用敷料產品主要銷售至歐洲、日本和美國等發達國家和地區。其OEM客戶包括瑞典墨尼克、英國施樂輝、德國保赫曼、美國美敦力等世界知名企業。穩健自主的winner品牌，目前已成功進入八百多家醫院和兩萬余家藥店，其中大多數醫院為三級醫院，并在海王星辰、老百姓大藥房等多家知名連鎖藥店設有公司產品專柜。
? ? 2、消費產品
? ? 憑借醫療背景形成的醫療級品質管控體系，以及核心專利全棉水刺無紡布技術的積累，深刻地洞悉消費者需求，穩健于2009年底創立全棉時代消費品牌，致力于為消費者提供“舒適、健康、環保”的全棉系列產品。
? ? 運用全棉水刺無紡布技術生產的純棉柔巾和純棉表層衛生巾是公司的核心產品。數年時間內，全棉時代產品獲得消費者的廣泛認同，迅速成長。已在深圳、北京、上海、廣州等全國20多個重點城市的大型購物中心開設104家直營連鎖店。
? ? 全棉時代產品銷售收入從2014年度的34095.12萬元增長至2016年度的132856.20萬元，年均復合增長率接近100%。其中，2016年全棉時代各渠道銷售中電商渠道銷售占比達到63.03%。
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? ? 紹興振德 ??
? ? 近年來積極布局國內市場，振德根據外部經營環境的變化，積極調整經營策略，逐步加大了內銷市場的開拓力度，內銷收入占比逐年提升，2014年、2015年和2016年公司的內銷收入分別為15898.19萬元、18476.54萬元和23735.13萬元，內銷主營業務占比分別為16.25%、18.33%和23.37%，逐年遞增。
? ? 此外，振德醫療在國內市場專注于醫療領域，以醫院市場為主，打造了一支專業的醫院業務推廣隊伍，在手術感控和壓力治療領域具有較強的市場開發能力，持續圍繞核心業務構建醫院基礎耗材產品線，打造在醫院市場中的專業品牌形象。
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? ? 枝江奧美
? ? 主要為國際知名醫療器械品牌廠商提供OEM貼牌服務，外銷收入是公司收入的主要來源。2014年、2015年、2016年及2017年1-6月，奧美外銷收入占主營業務收入的比例分別為89.33%、87.53%、92.71%和95.76%。同期，奧美通過境內經銷商銷售給境內醫院及藥店的金額分別為0萬元、2.33萬元、47.22萬元和800.33萬元。也就是說在2015年奧美之前完全不做內銷市場，不得不說是一個失策。
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? ? 小結：
? ? 醫用敷料這樣一個看似乏味的細分行業，誕生了三家營收超10億的公司，三家均以外銷幫國際品牌OEM起家，發展到現在選擇了不同的路徑，穩健往日用消費品領域發展成果喜人，振德逐漸在內銷發力，奧美則在外銷OEM方面做到了極致。另外除了穩健過去兩年營收增速超過20%，其他兩家營收增長乏力。
? ? 三家目前都是以傳統醫療敷料為主，目前不約而同計劃往高端醫療敷料方向去走。
? ? 三家都在2017年遞交了招股書，穩健很遺憾首發未通過。這是否意味著行業大局將定。三巨頭的競爭已經從產品延伸到資本市場，誰能拔得頭籌，首先上市必將獲得先發優勢。